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安源年7月10日，华夏幸福（）午间发布公告称，控股股东华夏幸福基业控股股份公司（以下简称“华夏控股”）拟向中国平安资管转让公司总股本的19.7%，转让价款共计.7亿元。就在当天，华夏幸福股价闻讯大涨9.68%。尽管彼时华夏幸福已经资金吃紧，但这笔交易一边是资本豪门，一边是房企强手；一个有钱，一个有地；一边是金融圈的泰山北斗，一边是园区开发的开山鼻祖，这本应该是一场群众叫好、行家叫座、预期收益丰厚的强强联手。但不到三年而已，华夏幸福已债务违约，发生债务逾期涉及的本息金额为52.55亿元，涉及银行贷款、信托贷款等债务形式，正在千方百计自救，华夏幸福债券、股票均进入双双暴跌模式；作为华夏幸福第二大股东，中国平安在华夏幸福的投资浮亏惨重，平安投资华夏幸福的风险敞口已经高达亿，正在掂量这亿多少会直接算作损失。站在事后这个阶段，不由得会纳闷，要知道平安的最新保险资金组合规模达3.7万亿，规模巨大，水平也是超高，堪称国际一流的投资机构，投前尽调、投后跟踪，整个投资系统无比完善，就怎么会被华夏幸福这头灰犀牛，顶翻在地了呢？房住不炒那是妇孺皆知，华夏幸福钱紧那是翻财报就可发现、业内闻名，这样明显的一头灰犀牛，平安是怎么撞上去的呢？在华夏幸福这笔巨额投资中，平安到底犯了什么错误？落得如此下场。一平安在签订入股协议环节，不能说不谨慎。年入股华夏幸福时，平安便曾与其达成净利对赌协议。也就是未来三年，以年度净利为基数，华夏幸福需实现年度、年度、年度净利润增长，不低于30%、65%、%。也就是在上述三个年度内，华夏幸福的净利润需分别不低于.15亿元、.88亿元以及亿元。而过去两年，华夏幸福均踩线完成承诺。就在平安年和华夏幸福签约时，市场上不少分析家也是频频点赞，夸这份对赌协议有水平，平安资管介入时机把握的好，认为平安资管基本是稳赚不赔的。首先地产行业进入估值底部区域，就算未来几年华夏幸福盈利能力减弱，而整个资本市场情绪回暖，地产板块估值也是有重新定价的机会，进一步会提升公司股价。退一步讲就算华夏幸福的业绩达不到承诺的要求，也会有相应的补偿措施来保证平安资管的利益。在华夏幸福之前，平安系已经入股了碧桂园、旭辉等房企，占据第二大股东之位，加上对赌锁定，平安也算不上地产圈的门外汉，那平安这笔投资到底怎么折的呢？二平安集团总经理、联席CEO谢永林在2月4日业绩发布会上也对华夏幸福这笔失败的投资，做了反思。谢永林还在业绩发布会上回应：“我们当时投华夏幸福，主要看中其商业模式，它不是一个传统的地产公司，而是一个产业新城运营公司，它的基本模式就是一二级联动开发一块地方，引进产业，支持地方政府的发展。这种商业模式与险资的投资秉性是契合的。”总结华夏幸福出现问题的原因，谢永林表示：“近一两年，环京区域调控非常严格，对华夏幸福回款影响巨大；其次，疫情对它也是很有影响；同时，华夏幸福的管理粗放且扩充太快，导致陷入经营困境。”谢永林进一步表示，虽然现在华夏幸福债务碰到了问题，但是政府还是在多措并举，积极对华夏幸福施救。目前华夏幸福已经成立债委会，而平安正是债委会联席主席，对于相关债务的任何安排或其他一些措施，平安都是清楚的。面对当前困局，谢永林表示：“华夏幸福的投资是中国平安8万亿元组合的一小部分，会根据进程计提拨备。关于华夏幸福的风险敞口一共亿元（股权投资亿元，表内债性投资亿元），但不代表损失亿元。中国平安一贯依赖在组合管理的风险偏好上都保持稳健谨慎的态度。”三尽管平安做了几点反思，但归根结底，平安这笔投资从一出手就错了，从根上就违背了价值投资的理念，平安犯了一个多数人都会犯的错误，这就是赌。华夏幸福的创始人、老板王文学最近也在反思，反思华夏幸福为什么落入如此困境，在反思中他提到一点“到年提出了三年百园、三年百城、三年百镇等计划。超出公司自身能力，拓展区域过多过散，质量参差不齐，有限资源难以满足众多产业新城的开发建设需求。经营管理不精益，如TOD轨交、医疗等业态没有取得显著成效。消耗和占用了公司大量资金，考核机制不够健全。曾经，过分强调规模指标，忽视效益指标。最近一段时间，我不断深刻反省，认识了突出问题是在公司取得成功后个人有所膨胀。虽然以未来美好愿景作为公司计划实施的基本依据，但部分管控工作没有做到位，这也是出现今天这个局面的重要原因。”从这一段反思中，我们就可以看到王老板的赌性和豪情，明明“超出公司自身能力”，为什么铺那么大？一口能吃成胖子吗？华夏幸福已经在年就出现资金困难了，王老板的赌局已经要出问题了。这时候平安的作用是什么呢？我觉得你这局能赢，这多亿王老板拿去，继续押上去。平安的做法有没有问题？一个有钱，一个有地，我帮你续命，只要坚持下去，最后就能赚取暴利大家分红。这个逻辑上是通畅的。巴菲特就说过：当一些大企业暂时出现危机或股市下跌，出现有利可图的交易价格时，应该毫不犹豫买进它们的股票。平安入股华夏幸福时，华夏幸福的股价已经比最高位下跌了一半，当时市场上都在说“平安终于等到股价够便宜的时候，低价捡资产，出手不亏。比起上半年入股，现在相当于打了半折。”是不是没问题？但等一等。四在实战中，一代股神、价值投资宗师巴菲特还说过一句话，“所谓有转机的企业，最后很少有成功的案例，与其把时间和精力花在购买价廉的烂企业上，还不如以公道的价格投资一些物美的企业。投资成功的关键在于，当市场价格大大低于经营企业的价值时，买入优秀企业的股票。”华夏幸福的市场价格，大大低于经营企业的价值了吗？这其实就变成了一个无关蓝图、无关规模、甚至无关美好愿景的数学问题，在年的时间点，华夏幸福的牌桌上，增加亿够吗？增加亿够吗？年年中时，华夏幸福的总资产为亿，流动负债合计亿，负债合计为亿，经营现金流量净额为-78亿。这是平安入局时的牌面。到最近华夏幸福彻底债务违约，年9月底时，华夏幸福的总资产为亿，流动负债合计亿，负债合计为亿，经营现金流量净额为-亿。在平安续命支持下，赌局放大到了亿，经营性现金流量净额放大了3倍多，流出现金亿。亲们，做个生意，年三个季度下来，公司经营性现金少了亿，可怕不可怕？平安年输血的亿股权投入，不够半年开销。后续的债权投入，又能顶多久？赌局还在继续，加注吗？当然有人会说，这个账目，在年时并没有这么难看，平安入局时，那钱够续命。要知道平安当时可是签了三年对赌协议的，对未来三年是做过推演的，最终结果说明，平安把账算错了，情势比平安预判的恶劣的多。巴菲特说过：投资人必须谨记，你的投资成绩并非像奥运跳水比赛的方式评分，难度高低并不重要，你正确地投资一家简单易懂而竞争力持续的企业所得到的回报，与你辛苦地分析一家变量不断、复杂难懂的企业可以说是不相上下。“我并不试图超过七英尺高的栏杆：我到处找的是我能跨过的一英尺高的栏杆”。平安以为华夏幸福的栏杆只有一尺高，摔倒后才发现那栏杆七尺高。您可能还对以下内容感兴趣↓↓↓《史上最惨，大批房企业绩暴雷，北辰新华联天房中房大悦城……》《金茂暴雷、绿地辟谣、华夏求援，年关之前还有谁？》《黄老板卸磨杀驴？击退融创后两老将下课，30多家机构急了》《房企“三道红线”之后，银行涉房贷款“红线”也来了》《年底到了，总裁走了》《有亿吗？上海最具价值地块，将迎新主人》《中小房企批量进入枯萎模式，房企开始大规模清场》《沃森72小时大逆转》预览时标签不可点收录于话题#个上一篇下一篇