11月23日A股重挫，其中创业板综合指数（创业板综）低开低走单边暴跌4.18%，不仅创出了10月11日以来的单日最大跌幅，而且连续失守了20天、60天、5周、10周均线4大重要支撑，一举吞噬了之前3个星期的反弹成果。2年前的11月23日，恰巧是创业板综见顶.24点，迄今为止区间跌幅已达45.27%。市场人士认为，经过长达2年深调的创业板，指望像年12月-年12月调整后那样鸳梦重温有一定的难度；创业板若要开启牛市，还必须满足3个条件。

调整2年指数“腰斩”：最牛股涨14倍，最熊股跌95%

年11月23日，当不少市场人士对创业板市场的补涨行情颇为期待时，创业板综悄然见顶.24点，以急转直下的方式结束了长达8个多月的慢牛行情，时至上周五已下跌了整整2年。在过去2年时间里，创业板综最大跌幅高达51.31%，最终跌幅是45.27%！

统计数据显示家中小板股票中，过去2年录得正涨幅的个股仅只，其余家股票不同程度收跌。涨幅榜上，康泰生物以.97%的战绩，成为过去2年创业板唯一一家涨幅逾10倍的股票。寒锐钴业、平治信息、江丰电子、普利制药、药石科技5家股票区间涨幅大于5倍，另有78股同期录得翻倍以上的成绩。跌幅榜上，已经退市的金亚科技以94.55%的战绩勇夺创业板“跌幅最大”“股价最低”两大纪录，千山药机、乐视网、坚瑞沃能、神雾环保、盛迅达、万集科技、古鳌科技7家股票跌幅大于80%。如果以创业板综45.27%作为参考系，则大于这一跌幅的个股多达家，所占比例为55.84%。

值得注意的是，在年11月23日-年11月23日，创业板领跌股票多为“创业板指”的家成分股，次新股所占比例极少。而经过这一年的下跌后，不少创业板次新股最近2年的成绩砸到了跌幅榜前列。

创业板这2年，盘面发生了哪些变化？

对于这2年来盘面的数据变化，广发证券江北嘴营业部总经理助理王立才在接受上游新闻重庆商报记者采访时从以下三方面进行了分析——

第一、创业板这波大调整，其根本原因在于上市公司的业绩支撑不起过高的估值，加之-年结构性牛市导致主板与创业板的估值结构严重失衡，因此在主板整体熊市的大背景下，没业绩支撑的创业板价值回归是大势所趋。

第二、创业板这波大调整，与供给侧结构改革和政策面逐渐收紧不无关系。一方面，供给侧结构改革消化了过剩产能的同时提高了原材料成本，使得新经济企业业绩下滑；另一方面，宽松货币政策结束、新股大规模扩容、限售股大量解禁以及监管层严打各种炒作行为，同时禁止创业板借壳，使得创业板上市公司出现多起股权质押“爆雷”加大了退市风险，促使资金对小盘股风险偏好大幅下降，因此创业板首当其冲成为资金抛售的对象。

第三、创业板这波大调整，在第1年成分股领跌，是因为行业龙头业绩下滑严重，特别是乐视网为首的“创蓝筹”爆出黑天鹅后，多只行业龙头股的净利润在随后的几个月突然宣布业绩大降或亏损，从而出现了成分股霸占跌幅榜的情形，而第1年资金对次新股的风险偏好是比较高的，盖因次新股业绩靓丽，有炒作价值。但调整的第2年，大资金发现“创蓝筹”有矫枉过正之嫌，而次新股高估值背后是业绩放缓甚至变脸下滑乃至亏损时，次新股便成为了大资金抛售的主力，且抛售力度比第1年“创蓝筹”猛得多，即使是到现在，次新股群体的估值依然有四五十倍，调整压力有待进一步释放。而在存量资金博弈背景下，超跌低估的“创蓝筹”和一些被错杀的中小盘股，最近几个月涨势凌厉，缩小了跌幅。这样一来，最近2年次新股霸占跌幅榜前列也就在情理之中了。

调整2年的创业板能否否极泰来？

过去2年创业板最大跌幅高达51.31%，基本上接近年12月-年12月那两年52.83%跌幅了。那么，这是否意味着，调整了2年的创业板即将否极泰来了呢？

对此，上游新闻重庆商报记者采访的华龙证券永川营业部总经理牛阳指出：“创业板这两年的调整，与上一轮熊市有着本质上的不同。创业板上一轮熊市形成的原因：一是制度不健全导致大量新股业绩包装上市后出现‘灰犀牛’；二是当时经济转型还没有成为绝对的主题，创业板为首的新经济尚未得到管理层的高度重视，处于一种萌芽阶段；三是为抵抗通胀采取了较为紧缩的货币政策。最近2年创业板大跌的根本因素在于，-年过度宽松的货币政策推动了新经济在中国快速发展后，相当一部分行业产能严重过剩了（不要以为新经济不会出现产能过剩），更有一些企业打着‘新经济’的旗号骗贷骗补，造成债务高企，成为国民经济中的一大隐患。所以，与传统行业一样，新兴产业在经历了长达3年的高度繁荣后，同样需要升级换代，同样需要实现产业粗放型向集约型转变。而这个转变的过程，就是新经济产业从提升数量到提升质量、从积极做大到积极做强的过程，是转型阵痛的过程。在新兴产业转型升级成功前，创业板仍有进一步调整的压力，而集约化转型是否成功，仍然要看具有寡头地位的‘创蓝筹’的业绩能否率先企稳以及股价能否率先止跌。”

申万宏源重庆分公司首席投顾何武表示：“目前来讲，创业板要走出大级别牛市的确免为其难。仅从技术上看，‘先行指标’创业板指在10月19日跌破了年11月的平台底部点，之后出现反弹是很正常的技术性行为，该指数筹码分布最密集的区域远在点附近，决定了至少还有一年左右的调整时间。就短线来看，另一个‘权威指标’创业板综，在上一轮牛市的‘半黄金分割位’（0.）是点，距离当前还有20%左右的跌幅，且该指数周线交叉周线还有3-4个星期。所以理论上讲，再过3-4个星期，创业板迎来中级行情的概率很大，当前投资者还需要耐心等待机会的到来。”

海通证券中山三路营业部高级投顾张亮认为：“简单地说，次新股这两年的下跌类似于年12月-年12月创业板的下跌，当年的创业板就是现在的次新股。一般情况下次新股上市后如果‘高位横盘0.5-1年+连跌2年’或上市后直接连跌2-3年，则牛市窗口会打开。如果这个判断方式比较困难，那么还有种更简单的方法判断牛市，即IPO暂停后2个月，属于题材股的牛市将启动。历史上，主板、中小板、创业板都应验了这种推论，因此接下来投资者只需要