“中国正面临百年未有之大变局，也是百年未有之大机遇。未来最好的投资机会就在中国，我们正站在新周期的起点”。

“欧美包括中国这一轮全球经济的复苏轨道是不一样的，导致了政策的诉求不一样，我们开始货币政策正常化了，欧美可能还在低利率、放水、刺激的阶段。这就带来全球通胀预期。”“我们迎来了通胀预期，包括全球经济复苏的共振，拜登推出3万亿美元的基建刺激计划以及美元流动性泛滥。”

“拜登对外讲，3万亿美元从提高企业所得税和向富人征税，事实上从宏观经济角度这个逻辑是通不了的，3万亿美元不太可能通过短期的征税来实现。实质上，这3万亿美元的基建刺激计划绝大部分是通过超发货币，需求的恢复程度远远支撑不了如此高的通胀。”“现在欧美经济还在地板上趴着，刚刚露出复苏的苗头，美国股市连创新高，两大海岸线的房价连创新高，为什么？货币超发，美元流动性泛滥。”“我们印的钞票如果超发货币，非储备货币国家的货币如果超发，那实际被居民分担了，或者居民的现金类资产被稀释了。这是为什么去年以来股市涨、房市涨、大宗商品价格涨，包括黄金涨，为什么比特币连创新高？根本原因是我们迎来了美元的流动性泛滥。”

“现在面临的四大矛盾以及应对：第一大矛盾，中美贸易摩擦，百年未有之大变局。第二大矛盾，创新发展。第三大矛盾，中国在未来10年将会面临加速到来的人口老龄化。第四大矛盾，最坚硬的泡沫房地产......"

“住房制度决定房地产市场，中国房地产走到今天就是因为当时我们的住房改革学习的是中国香港......中国房地产的根本问题是人地错配和货币超发。”"为什么出现K形复苏？全球对货币的过度依赖，全球的经济也好，全球的宏观政策也好，已经走到十字路口了。""中国在未来10年将会面临加速到来的人口老龄化。中国人口的未来这是内部最大的灰犀牛之一。”

4月6日下午任泽平在回归资本市场首场宏观策略报告会，做出以上判断。

以下是精华内容，分享给大家：

年我们迎来通胀预期，

包括全球经济的复苏共振

任泽平表示，年一个很重要的特点，我们面对全球经济复苏的共振，去年二季度中国经济复苏，实际从今年美国、欧洲、日本随着疫苗的大规模接种以及拜登推出一个高达3万亿美元的基建刺激计划，我们可能会迎来全球的复苏共振。

任泽平指出，中国和欧洲美国复苏周期的阶段不一样，中国率先复苏，美国、欧洲今年进入复苏阶段，大家政策的组合也不一样，诉求不一样。

中国正在迎来广义流动性周期的拐点，随着通胀预期的上升，经济回归潜在增长率水平，我们进行货币政策正常化操作，地方债、房地产进行结构性信用政策的收紧，我在今年初当时提出按照通胀预期中国正迎来流动性拐点，最近验证了这样一个判断。

中国正在回归货币政策的正常化，但是欧美经济刚刚从低谷走出来，现在还相当脆弱，包括疫情仍然让人感到担忧，它对货币的放水和刺激仍然有很强烈的诉求。

欧美包括中国这一轮全球经济的复苏轨道是不一样的，导致了政策的诉求不一样，我们开始货币政策正常化了，欧美可能还在低利率、放水、刺激的阶段。这就带来全球通胀预期，如果说年我们要定一个短期宏观经济形势的主题词或者最大的特点的话，我认为就是“通胀预期”。我们迎来了通胀预期，包括全球经济复苏的共振，拜登推出3万亿美元的基建刺激计划以及美元流动性泛滥。

拜登3万亿基建计划绝大部分通过超发货币实现

拜登推出一个高达3万亿美元的基建刺激计划，约合将近20万亿人民币。拜登对外讲，3万亿美元从提高企业所得税和向富人征税，事实上从宏观经济角度这个逻辑是通不了的，3万亿美元不太可能通过短期的征税来实现。

实质上，这3万亿美元的基建刺激计划绝大部分是通过超发货币。这就是为什么跟大家重点讲的一个问题，这次的全球通胀很多人讲因为需求恢复了，需求的恢复程度远远支撑不了如此高的通胀。包括广义资产价格的泡沫化。

“比特币连创新高”：根本原因是美元流动性泛滥

现在欧美经济还在地板上趴着，刚刚露出复苏的苗头，美国股市连创新高，两大海岸线的房价连创新高，为什么？货币超发，美元流动性泛滥。自从去年疫情以来，美国推出QE、QQE、无上限的QE，通过印钞票买美国的国债甚至商票。

美国M2增速，美国的广义货币增速20年来最高值，而且是惊人得高。整个宏观经济学领域面临困境和变局，要么在放水的这条路上一路走下去。美元可能有一个条件，全球63%的外汇储备是美元，它稀释了包括中国、日本、中东包括德国的外汇储备。它把它的成本向全世界进行了分担，但是我们不行。我们印的钞票如果超发货币，非储备货币国家的货币如果超发，那实际被居民分担了，或者居民的现金类资产被稀释了。这是为什么去年以来股市涨、房市涨、大宗商品价格涨，包括黄金涨，为什么比特币连创新高？根本原因是我们迎来了美元的流动性泛滥。

未来最好的投资机会就在中国

我们正站在新周期的起点上

任泽平表示，“过去十年我们找到中国问题的症结，因为前期的调整，我们具备了非常强大的执行力，这些年跟过去完全不一样，整个动员能力。这是我们处的环境背景。”

任泽平认为，“未来最好的投资机会就在中国，我们正站在新周期的起点上。”中国的这一轮改革分为三个阶段：第一个阶段，改革的预期形成的过程；第二阶段，落地攻坚阵痛期；第三阶段，红利释放期。

经济面临“K形复苏”

对于经济大势，任泽平表示这一轮经济复苏我们面临一个很重要的新现象“K形复苏”。以前经济复苏U形复苏、V形复苏，这次为什么叫K形复苏，什么概念？原来U形复苏在经济复苏的背景下大部分人的近况是改善的，收入改善、就业改善。K形复苏是，一部分人改善，一部分人变差了，虽然经济是复苏的，股市、房市都在涨，但是大部分人的情况变差。为什么出现K形复苏？全球对货币的过度依赖，全球的经济也好，全球的宏观政策也好，已经走到十字路口了。

(中国）目前面临的四大矛盾以及应对方法

第一大矛盾，中美贸易摩擦，百年未有之大变局。中美贸易摩擦的本质是什么？中国改革开放40多年，我们现在的经济规模已经是美国的70%，而且更重要的是我们还在以5%—6%的速度增长，我们是美国潜在增长率的2—3倍。按照这样一个趋势下去，大约不用十年左右的时间，大约在年前后，中国经济规模将会超过美国，成为世界第一大经济体。中国未来还有7—10年我们就会重新成为世界第一大经济体，重新回到王座，这里面会发生什么？答案是非常清楚的。中美贸易摩擦的本质是在位霸权国家遏制新兴大国的崛起，它具有长期性和严峻性，我们最好的应对是以更大的勇气推动新一轮改革开放，坚定不移，对此我们要保持清醒冷静和战略的定力。

第二大矛盾，创新发展。过去靠人口红利、要素红利等等实现了高增长，未来我们要高质量发展就是要创新驱动。我倡导新基建，新基建有利于扩大需求，稳增长稳就业，长期有助于培育中国的新产业，打造中国经济的新引擎。

未来三大新基建

未来的新基建是什么？三大新基建5G、大数据中心、人工智能、新能源汽车、充电桩为代表的科技领域的新基建和教育医疗等代表的民生领域的新基建，以及营商环境、服务业开放、多层次资本市场建设等制度领域的新基建。

人口老龄化是最大的灰犀牛之一

第三大矛盾，中国在未来10年将会面临加速到来的人口老龄化。中国人口的未来这是内部最大的灰犀牛之一，过去30年20年根本不用care这个事情，但是未来10年这是一个好大的事情。为什么你会看到公共政策领域讨论延长退休，因为如果你不做政策调整，未来中国的婴儿潮加速退出劳动力市场，中国的老龄化不是像欧美慢慢来的，中国有计划生育，中国的人口老龄化是在未来5—10年扑面而来，加速到来。“十四五”包括这次政府工作报告都提出，把应对人口老龄化上升到国家战略，我们还未富先老。人口老龄化欧美包括日本都已经进入发达国家了，我们人均GDP刚过1万美元就迎来老龄化的挑战。我也呼吁放开生育，从发展的趋势来看，中国人口老龄化的速度和规模前所未有。年深度老龄化社会，年超级老龄化社会，年3个人里面有1个是65岁以上的老人。

应对人口老龄化、少子化的挑战，要尽快放开生育，让生育权回归家庭，加快构筑生育支撑体系，同时积极应对人口老龄化，建设一个老年友好型社会，这是我们面临很大的挑战。

中国房地产的根本问题是人地错配和货币超发

第四大矛盾，最坚硬的泡沫房地产。原来讲房地产长期看人口，中期看土地，近期看金融。我们研究过去十几年十几个经济体包括住房制度的案例，基本的结论是住房制度决定房地产市场，制度是它的基因，基因是有很强大的自我繁殖能力。中国房地产走到今天就是因为当时我们的住房改革学习的是中国香港，中国香港学习的是英国，这几个经济体都是高房价，严格来讲香港是教训，远远谈不上成功的经验。包括像美国、日本的房地产也是不成功的，因为货币超发带来严重的资产价格泡沫以及金融风险。

世界上搞成功的房地产是德国和新加坡，搞租赁，包括对货币的强有力的控制。根据我们对国际经验的研究，我们认为中国房地产长期健康平稳发展是人地挂钩和金融稳定，人是需求，土地是供给，金融是杠杆。但是我们对房地产的认识我认为到现在可能还是离真正解决问题的根本还有相当大的差距。中国房地产的根本问题就是人地错配和货币过去一度超发，过去计划的思维控制大城市发展中小城镇，区域均衡发展小城镇的思路是错的。这种思路导致人往大的都市圈积聚，但是土地指标没有供过来，导致人地错配，一二线高房价，三四线高库存，这是有解的，并不是完全没解。从经济上从技术上，作为一个学者可以负责任跟大家讲，中国房地产走到今天还有解，而且我们还有最后十年的时间窗口，但是我们要先解决认识问题。

总的结论，未来最好的投资机会就在中国，我们正站在新周期的起点上。过去十年我们找到中国问题的症结，因为前期的调整，我们具备了非常强大的执行力，这些年跟过去完全不一样，整个动员能力。这是我们处的环境背景。

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