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年的1月份，对于LED行业来说有点“瓜大”：一方面，年的年报披露，在全球新冠疫情影响下、大头在外的LED产业，特别是显示产业“歉收”成定局，很多企业盈利下降在5成左右。
另一方面，年报之中“商誉”的雷再次爆炸。成为行业发展的又一大痛点。大额商誉减值，这是行业内部结构性问题。这可谓之，疫情黑天鹅之后，跑来灰犀牛。年的一月成为LED行业，特别是LED显示产品市场数年来的“至暗时刻”。
黑天鹅与灰犀牛不是没有关系
1月28日，国内小间距和microLED显示技术领头羊，利亚德发布了年度年报预告：年度预亏8.3亿-11亿元，预计商誉减值12.5-14.5亿元。
作为LED大屏行业的领头羊之一，利亚德的遭遇并非个例。不完全统计，过去3年，LED行业企业计提商誉减值的巨头超过10家、商誉减值总额接近百亿之巨大。而年业绩增长一项“彪悍”的利亚德也倒在了商誉面前，可见“商誉”自身就是一个泡沫化的无形资产。
对于巨额商誉减值，很多人一定会问：这是怎么来的！答案很明显：收购。据不完全统计，利亚德过去十年并购案例高达近十余起。累计形成了26亿的商誉价值。——这是高商誉的直接原因！LED圈内的所有商誉问题几乎都与并购必然关联。那么，LED企业为何热衷于并购呢？
答案是：预期发展太好了！过去十年，LED行业发生了一系列大事件：1.本土产业链在技术上和规模上，无论上中下游，还是关键设备、原材料和应用端，都做到了全球第一阵营，甚至绝对领先。2.照明行业和液晶显示行业，从年开始打开了新光源替代过程——人类历史上，白炽灯被荧光灯基本替代用了三五十年，而LED光源进一步替代残存的白炽灯和荧光灯，只用了不到10年就实现了市场“转换”。
3.在LED的应用上，高端高附加值产品市场不断扩大。尤其是LED显示产业链，在液晶背光源和直接显示大屏上突飞猛进：年进口p2.0屏幕报价达到百万每平米；年则只有一万每平米。这种价格变化，得益于技术的飞速进步，以及成本控制力的显著增强。更带来了海量市场的崛起。
一句话，行业形势大好、发展太快。”这样的背景下，行业企业必须有“超常规的成长方式”。其中，并购成为最好的做大做强选择。但是，在风口上，每一个LED行业的产业链企业都“赚钱”，凭什么让你并购呢？除非你给的价格特别诱人。因此，高溢价收购就成为行业现实。溢价的集中体现就是高商誉。
但是，这种并购成长逻辑是建立在“行业风口上”的。一但风力减弱，原来的高溢价就成为“新形势下”的泡沫，其合理性必然遭到质疑，商誉减值也就必然到来。年，在全球疫情影响下，对海外市场高度依赖的本土LED产业很多企业，在营收上普遍下降2-3成、经营净利润下降50%左右。——这一年，疫情的黑天鹅，撞上了商誉的灰犀牛：成长质量的领头羊，利亚德也撑不住了。
甩掉包袱再出发的选择已经到来
成长阶段总会带来结构性问题：高商誉，以及过去3年商誉的暴雷，就是过去十余年本土LED产业逐渐壮大发展过程中的最主要‘结构性’问题。”
站在这样的一个历史性判断下，从年开始，一些企业商誉减值，到最近三年内的商誉暴雷高峰，可以称为“历史问题出清”的过程。对应而言，年之后，行业面临的就将是“甩掉包袱”再出发的新境界：且这种新境界有很多新含义。
从历史上看，商誉形成的直接原因是并购，导致大规模并购的根本是“超常规的行业成长速度”；过去三年行业上游减值高峰，则对应的是“行业成长进入匀速期”——主要原因有三个：1.P1.0以上小间距LED屏普及完成，但是P1.0以下产品的成熟性不佳，市场增量作用不明显；2.OLED取代LCD屏幕后，LED背光的手机市场消失，且大屏液晶电视需求增长在年刚进入爆发期、mini-led新背光预计年进入爆发期；3.照明市场进入饱和期。
这三点决定了年开始，LED行业进入一个“增量更均衡”的发展新阶段。且行业认为这个转折是“历史性”的。这必然导致此前高增长期的并购，带来的商誉价值进入重估阶段。——实际上，-年，LED行业的增量主要体现在p1.0以上规格的成熟的LED显示产品上。从液晶背光、照明和LED显示，三个成长动力，到成熟技术的小间距屏一个成长动力，行业增量预期“大打折扣”，因此商誉价值也必然大打折扣。
在加上，年新冠疫情的“最后一根稻草”，行业领头羊利亚德也撑不住了，进行商誉减值。不过，商誉减值计提之后，行业留下的将是更为“实在”的优质资产：商誉少了，账面不好看，却本质是“强身健体”。
而且，年已经处于“新需求突破”的关键节点：一方面，mini和micro技术在直接显示、LED背光应用中，渴望进入“高速成长期”，带动至少5年的行业景气周期；另一方面，年“失去的疫情市场和份额”不是“绝对性的流失”——市场更认为是“需求后移”。在疫情得到控制之后，对应年疫情黑天鹅的反弹行情，渴望在年下半年到来。
LED产业企业已经‘强身健体’、‘新技术成果落地开花在即’、‘黑天鹅后的反弹行情可期’，三大利好影响下，年LED行业已经进入新的风口点。”
无需紧张的“至暗时刻”
商誉问题、疫情导致的业绩问题，还有年四季度开始的涨价风波……”行业人士指出，年初，LED行业正处于一个“多事之秋”的至暗时刻。
-年是LED照明、小间距显示等需求崛起的高峰期；-年是行业结构性调整、成长逻辑转折的阶段——且年的疫情加速了这种行业周期的转折；年之后，行业即将进入新的发展阶段：技术进步拓展新应用市场、以及行业企业成长告别并购风潮和其后遗症，进入内生性良性成长阶段。
低点之后只能是向上的趋势。”因此，看到年LED行业不如意格局之后，更应该看到“存量里程的不佳背后，新的加速度趋势已经形成”。当然，趋势变成业绩，还需要时间来打磨。对此，让我们拭目以待。#LED#
