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赵伟首席市场分析师

美股中期调整，A股特立独行

黄博方正证券首席投顾

市场出现风格切换迹象，等待趋势明朗

王辉联席首席市场分析师

市场显韧性，后市有希望

上周A股表现相对弱势，上证指数周下跌1.42%、深证成指周下跌1.41%、创业板指周下跌0.93%。沪市主板相对跌的幅度要稍大一些，继续延续了“主板弱，中小板强”的局势。

上周，不仅仅A股市场有所震荡下跌，美股市场表现较A股更为弱势，三大股指均有不同程度的下跌，道琼斯工业指数周下跌1.82%、纳斯达克周下跌3.27%、标普指数周下跌2.31%，震荡的幅度更大，道指超过了3%、纳指超过了7%、标普指数也有着3.5%的震荡幅度。

A股前几周冲高，如今慢慢降温。本周一A股会如何？

核心话题

·美股为什么会提前出现大幅回调走势，纳指为什么会领跌美股？

·美股会出现反转走势吗，美股会跌至哪里？

·美股下跌对A股究竟会有怎样的影响？

「美股中期调整，A股特立独行」

赵伟首席市场分析师

执业证书编号S9

美股“黑色星期四”再现，终于大幅回落了，尤其是过去十多年一直领涨美股的纳指强势不再，在美苹果、英伟达、特斯拉等科技龙头股的大幅回落拖累下领跌美股，科技龙头倒了，十多年以来构筑的牛市行情基础垮了，基本宣示着美股中期调整开始，我们之前所警示的下半年能够引发包括A股在内的全球资本市场动荡的就是美股的大幅回落，我们的预言不幸一语成谶，只是时间窗口较我们的判断略有提前。

美股为什么会提前出现大幅回调走势，纳指为什么会领跌美股，美股会出现反转走势吗，美股会跌至哪里，美股下跌对A股究竟会有怎样的影响？当前市场就上述问题争论较多，对于美股下跌逻辑较为迷惘，我们的观点是：

其一、美股从“水牛”转为“灰犀牛”。美股走了十多年牛市，是经济从地产转向高科技转型的推动力，引领美股上涨的是以科技为主导的纳指，十一年来，纳指从低点到高点涨幅约8.55倍，道指涨幅也有3.57倍，以苹果、特斯拉、英伟达等为代表的科技股龙头股价涨幅巨大，苹果涨幅高达50倍，特斯拉涨幅高达倍，英伟达涨幅超倍，尤其是特斯拉股价疫后快速上涨，不到6个月就涨幅超过6倍，美股疫后从投资转向了投机，积累了做空的动力。

今年疫情后，美联储实施大水漫灌的货币政策，尽管美经济疫后重建好于预期，但美股疫后的收复失地，纳指连创历史新高，并非是业绩推动，而基本上是流动性所推动，美股已从“业绩牛”转为“水牛”，美股本身积累了大量获利盘，随着股价的上涨，根基越来越松动，“水牛”演变成“灰犀牛”，稍有风吹草动，这个“灰犀牛”就会冲出，引发全球资本市场动荡。很不幸，我们的预言提前出现了，原因就是市场都看到了“灰犀牛”，但不愿意面对，美机构却在美大选前，提前割了“韭菜”。

其二、美股技术上发出中期调整信号。本轮美股调整与之前的调整不同，之前的调整是外在因素所致，如今年疫情爆发后，全球流动性匮乏，并引发了全球金融危机，美股出现断崖式下跌，短期跌幅就超过30%，但随之开启了收复失地走势，纳指还连创历史新高，美股之前在技术上就未真正发出过中期调整信号，毕竟美内在上涨因素未变。

但上周美股的调整，美纳指上周三在技术上就发出了向下拐点的中期调整信号，那就是美纳指K线组合为经典的“吊颈线”，在指数最高位出现带长下影的“吊颈线”，就是发出了中期调整信号，预示着美股中期调整已开始。目前，道指还未发出调整信号，道指有望带动纳指反弹，但即便是短期反弹，甚至再创新高，美股也走不远了，就如A股年6月的点回调走势一样，一旦如此调整信号出现，预示着一轮牛市行情的即将结束，一旦美股走熊，从历史规律看，中期跌幅有望在50%左右。

其三、美股调整仍不改A股中期向好。中美经济发展方向在年就开始分道扬镳，股市走势彼此关联度较弱，就如我们近期发表的《第三个经济周期，黄金十年的周期》、《新周期，新激情》报告中所说，中国经济改革至今出现了三个经济周期，其中年底至年底的第二个经济周期是“信用扩张”周期，在同一时期内，美国经济“资本扩张”周期，彼此经济周期类型不同，关联度不同，美股十年走出大幅上涨牛市，A股十年基本原地踏步。

这一次美国股市成为“灰犀牛”，中美科技之争导致美科技产业链断裂，美科技股严重泡沫化已成不争之实，将原有牛市的行情基础动摇，美经济重新步入新周期，那就是有可能从高端制造业回归以基础建设为核心的房地产时代，这就是为什么美纳指塌崩式走势的原因所在。相反，中国经济正在借鉴美十年期前的经济，通过金融供给侧结构性改革，步入了以“资本扩张”为核心的第三个经济周期，A股市场还在构筑底部的过程中，A股牛市行情的基础不会因美股大幅动荡而动摇，短期虽受心理影响而出现波动，但上涨的趋势不会改变。

我们的观点非常明确，那就是美科技泡沫破裂，重新回归房地产，美股中期见顶，开启中期调整，高位将大幅震荡，并会给全球金融市场造成负面影响，但不会动摇A股牛市根基，短期大盘箱体震荡运行，调整空间有限，经过充分蓄势后，将形成向上突破走势，本周大盘有望先抑后扬，蚂蚁金服上市将是A股牛市行情“加油站”。

受美股大幅震荡影响，尤其是美高价股及大市值股的回落影响，A股之前持续结构牛的食品饮料及生物医药大幅回落，之前充分调整了的硬核科技开始企稳回升，中低价科技股大幅走强，如此结构性转变，预示着市场筹码出现交换，A股市场中期结构行情将转变，按照历史经验看，A股有望展开新一轮上涨走势。操作上，轻指数、重个股，逢低